金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。串子是什么意思网络，足球串子是什么意思>

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)串子是什么意思网络，足球串子是什么意思、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。