事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分(fēn)化(huà)、与(yǔ)终端需(xū)求相关的(de)服务业(抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经(jīng)济(jì)的(de)周期(qī)性波动(dòng)，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱动，物价作为经济(jì)的(de)滞后(hòu)指标，表现出明(míng)显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个季(jì)度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和外(wài)需拖(tuō)累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食(shí)品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格(gé)回(huí)落成为拖累食(shí)品同比自(zì)年初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价格(gé)回落(luò)，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关(guān)原(yuán)材料(liào)成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线(xiàn)下(xià)消费相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比(bǐ)自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文(wén)教(jiào)娱制造(zào)业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改(gǎi)善等(děng)或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中(zhōng)，原(yuán)油价格回落拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一(yī)般日用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油(yóu)等(děng)上游原材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费相关的(de)中下游(yóu)行业价(jià)格回升。4月，多数行业(yè)环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环(huán)比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下(xià)游制造(zào)业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格(gé)有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布(bù)机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳