上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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