四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(y别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了án)究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了trong>

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。