美国债务(w函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀ù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见(jià函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀n)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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