在投资日经225ETF的“基金吧”里反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数，基金(jīn)的大涨大(dà)跌走势(shì)，激起了基民(mín)的热烈讨论(lùn)，“这个日经正经不？”“还要有个跌停板才和净值一(yī)样(yàng)”“这基涨跌这(zhè)么(me)大，吓(xià)人”……到(dào)底发生了什(shén)么？

　　5月(yuè)23日，华夏(xià)、易(yì)方达基金两(liǎng)大公募巨(jù)头纷纷公告，对公司旗(qí)下高溢价日经225ETF提示风险，目前折溢价率已(yǐ)经大幅回落。与(yǔ)此同时，科创50、创业板指继续(xù)受到(dào)资金的青睐(lài)，今年以来(lái)创业板ETF净买入资金已达(dá)165亿元，而(ér)沪深300、上证50ETF等净流出居前(qián)，热门板块传(chuán)媒、基建ETF受到(dào)资(zī)金“落袋为安”，但部分(fēn)机构看好传媒、顺周期板块的长期配置价值。

　　提示高溢价(jià)风险

　　日经(jīng)ETF溢价已有所回落

　　5月23日，华夏、易方达基(jī)金两大公募巨头(tóu)纷(fēn)纷公告，两(liǎng)家公(gōng)募旗(qí)下的“野村日经225ETF（QDII）”、“日(rì)兴资管(guǎn)日经225ETF（QDII）” 二级(jí)市场交(jiāo)易(yì)价格(gé)波动较大。截(jié)至5年22日，两只产品的溢价率分(fēn)别为5.5％、9.12％，并特此提示投资者关注二级市场交易价格溢(yì)价风险(xiǎn)，如果盲目投资，可能遭受重大损失。

　　从(cóng)两只(zhǐ)产品的表现看，今年两只ETF近日走势凶悍，今(jīn)年以来涨幅都超过(guò)了16％。截至5月23日下午1点(diǎn)开盘，两(liǎng)只产(chǎn)品溢价率都回落到4％以内(nèi)，投资(zī)者的追(zhuī)捧热情(qíng)在风险提示后有所降温，正(zhèng)在回归理性。

　　而从资金流向看，由于两只产品规模(mó)仅有1个亿左右，流通盘偏小(xiǎo)，昨日净(jìng)流(liú)入(rù)资金都不到2千万体量。

　　从全(quán)市场看，目前跟踪日经指数的产品共有(yǒu)4只，总(zǒng)规模5.4亿(yì)元，今年(nián)以来资(zī)金净流入2.42亿(yì)元，涨(zhǎng)幅最高的产品已经达到27％，体(tǐ)现了很(hěn)好的赚钱效应。

　　目(mù)前，四只产品跟踪的(de)指数(shù)都是(shì)日经225指数收益率（经汇率(lǜ)调整后(hòu)），从该指数(shù)表现看，今年也大涨18％，指数(shù)涨幅在亚太(tài)市场高居(jū)前列。

　　一位股票ETF基金经理告诉记者(zhě)，日经(jīng)ETF跟踪的指数近(jìn)期(qī)涨(zhǎng)势较大，涨幅犀利(lì)，叠加产(chǎn)品流通盘不够大，短期内受到资金的净买入，产(chǎn)生(shēng)了供不应求的情况，就会推(tuī)高二级市场(chǎng)价格，让价格(gé)走在指数涨(zhǎng)幅的前面(miàn)，这个(gè)情(qíng)况就会产生基金产品的高(gāo)溢价。

　　“日(rì)经ETF的底层资产是跟(gēn)踪日经225指数表(biǎo)现的，如(rú)果短期出(chū)现高溢价，也就(jiù)意(yì)味着当前的(de)价格超出了指数的涨(zhǎng)幅，未(wèi)来会回归到指数正常走(zǒu)势和涨跌幅的状态，也(yě)就是会(huì)逐渐消除溢价(jià)。而高溢价(jià)回归的过程，就会(huì)产生二级市场价格的下跌，因此(cǐ)，建议(yì)投(tóu)资者不(bù)要(yào)盲目买入高溢价品种，避免下跌风险。”该(gāi)基金(jīn)经理称。

　　而从日本股(gǔ)市(shì)表现看，今年年初以来日本股市持续(xù)上涨，日经225指数超越30000点大关(guān)，达到1990年(nián)泡沫经济破裂以来的最高(gāo)点。

　　中信建投证券认(rèn)为，近(jìn)期(qī)日本股市上涨(zhǎng)受多重因素驱动：一是随着(zhe)美联储加息预期下降和日央行紧缩预期上升，吸引国际资本回流日本(běn)市(shì)场；二是随(suí)着疫后(hòu)经(jīng)济活(huó)动复苏和去年日元(yuán)持续贬值(zhí)，东京交易所上(shàng)市(shì)公司多(duō)表(biǎo)现良好；三是今年东京交易所提出将改革公司治理监督机制。在这一改革下(xià)，预计部分低估值企业可能(néng)采取股票(piào)回购等(děng)方式提振股价，截至本周，已有价(jià)值3900万亿(yì)日元的股票被宣布回购(gòu)；四是近期部分利好消(xiāo)息带动(dòng)市场(chǎng)情绪。包括(kuò)G7峰(fēng)会在(zài)日召开(kāi)、巴菲特赴(fù)日考(kǎo)察(chá)并表示大(dà)举(jǔ)投资日本(běn)股市等(děng)，推动市场对(duì)日本股市的整体情绪提振。

　　也有基(jī)金经(jīng)理提示短期过快(kuài)上涨(zhǎng)带来的(de)投(tóu)资风险，并提示投资者，海外投资可(kě)能会涉及相(xiāng)关的汇率(lǜ)风(fēng)险，对(duì)相关市场熟悉程度不(bù)高等问题(tí)，建议投资(zī)者在(zài)自(zì)己能力圈内投资，避免盲(máng)目(mù)追高带(dài)来的风险。

　　科(kē)创50、创业板(bǎn)指继续(xù)受青睐

　　创业板ETF净流(liú)入资金已达165亿

　　除(chú)了关(guān)注(zhù)市(shì)场热点ETF外(wài)，再来看下ETF市场最(zuì)新风向。

　　Wind数据(jù)显示，截至5月22日收盘，全市场728只股票(piào)ETF总规模1.39万(wàn)亿元，比去年末规模新增1293亿元，规模增幅10％。在本周(zhōu)震(zhèn)荡市场中，昨日净申(shēn)购份额13.23亿(yì)份，按照区间成(chéng)交(jiāo)均价(jià)测算(suàn)，净(jìng)流入资金微增3.89亿元。

　　从资(zī)金净流入方(fāng)向来看，资金净流入宽基(jī)ETF中，科创50ETF、创业板ETF昨日净流入都是3.39亿元，位居(jū)行业前列。另外，易方达科创50ETF、中证1000ETF、恒生ETF也都(dōu)有1亿元(yuán)以(yǐ)上资金的净流(liú)入。

　　行业和主题产(chǎn)品中，半导体、游戏、证券(quàn)ETF等净流(liú)入资金居(jū)前，都超过了2亿元资(zī)金体量。另外，触底反弹的医药(yào)ETF、高位回调的传(chuán)媒ETF，也同样吸引资金关注，净流入资金相对居前(qián)。

　　拉长时间看，今年以(yǐ)来(lái)净(jìng)流入资金最多的(de)是(shì)易方达创业板(bǎn)ETF，今年净流入资金165亿元(yuán)，位(wèi)居行业首位。另外，创(chuàng)业板50ETF、科创50ETF分别净流入(rù)70亿元、67亿元，都位(wèi)居(jū)行业(yè)前列(liè)。

　　而今年(nián)景气度回升的(de)半(bàn)导体、酒(jiǔ)ETF，具(jù)备估值吸引力的医疗、恒生互(hù)联网等，也都受到资金的追逐，净流入资金都在50亿元体量及以上。

　　谈及创(chuàng)业板相关指数的“越跌(diē)越买”，华安基金指数与量(liàng)化(huà)投(tóu)资(zī)部(bù)表示，随着前期(qī)创业板50指数的(de)回调，当前估值已来(lái)到30倍的历史低位(wèi)区间，且一季报显示成分股净利(lì)润同比(bǐ)增长52.69％，基本(běn)面(miàn)向好趋(qū)势明显(xiǎn)，持续(xù)关注板块趋势(shì)反(fǎn)转机(jī)会。

　　该机构分析，在政策层面，4月底(dǐ)的政治局(jú)会(huì)议(yì)提出(chū)“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能。要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改造。要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)，重视防范风险”，这宣(xuān)示着国内(nèi)经济发展动能要加快转变，新(xīn)能源及人工智能将(jiāng)是经济(jì)转型的两(liǎng)大动能，汇(huì)聚战略性新兴产业的创业板持续受益于政策红利，该机(jī)构建议(yì)关注(zhù)创业板(bǎn)50指数的投资机会(huì)。

　　沪深300、上证50ETF等净流出居前

　　传(chuán)媒、基(jī)建“落袋为安”

　　而从(cóng)资(zī)金净(jìng)流出方向(xiàng)看，表(biǎo)现相对(du反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数ì)强势的(de)上证50ETF遭遇(yù)资金(jīn)净卖(mài)出，当日基金份额流(liú)失4亿份，资(zī)金净流出超过11亿元。另外，南方中证1000ETF、华(huá)泰柏瑞沪深300ETF等宽基指数，也(yě)分(fēn)别有超过1个亿的资金净流出。

　　行业和主题ETF中，芯片、煤炭、中(zhōng)药ETF等(děng)近期出现阶(jiē)段性行情的板(bǎn)块，遭(zāo)遇资金的卖出，天(tiān)弘(hóng)银行ETF、恒生科技ETF等(děng)多只产品净流出资金也有(yǒu)1个(gè)亿(yì)以上。

　　拉长时间期限，今年以来宽(kuān)基(jī)ETF中，中证500ETF、沪深300ETF等(děng)都出(chū)现百(bǎi)亿体(tǐ)量的资金净流出。上证50ETF也有(yǒu)57亿元(yuán)资金(jīn)净流出。

　　而(ér)行(xíng)业和主题(tí)ETF中(zhōng)，今年(nián)涨(zhǎng)幅超(chāo)40％的传媒ETF净流出资(zī)金24亿元，位居行业(yè)首位。5G、证(zhèng)券ETF、基建50ETF等也出现越涨越卖，整体资(zī)金净流出位居前列。

　　虽然(rán)部(bù)分热门主(zhǔ)题行(xíng)业的资金(jīn)出现流出，但部分机(jī)构仍建议从中长(zhǎng)期角度，观(guān)察各类板块(kuài)的投资机会和行(xíng)情演绎。

　　中(zhōng)欧基金表示(shì)，预计复苏仍是(shì)中国经济中长期的趋(qū)势，但市(shì)场展(zhǎn)现出更多结(jié)构性机会，当前市(shì)场对题(tí)材的追捧热度仍持续(xù)偏(piān)高。“传(chuán)媒板块近期(qī)跌幅居(jū)前(qián)，主因(yīn)前期涨(zhǎng)幅(fú)较大，炒(chǎo)作有(yǒu)逐步退(tuì)潮趋势。”

　　短期(qī)内，中欧基金建议继(jì)续关注(zhù)资金(jīn)合(hé)力(lì)最强(qiáng)的人工智能与央(yāng)企相关品种，中(zhōng)期(qī)在市场炒作热度回落、且经济(jì)复苏趋势确(què)立后关注“顺周期”板(bǎn)块的整体机会，尤其是大众消费等领域(yù)；而长期来看，可以积(jī)极(jí)关注数字化(huà)对生产力(lì)的提升，重(zhòng)点(diǎn)关注计算机(jī)、互联网(wǎng)和(hé)传(chuán)媒等(děng)行业。

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