昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险。

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