财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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