财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(c美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思hǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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