5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言(yán)，加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力。

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