四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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