私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(j金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗īn)融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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