金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xi乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年à)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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