近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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