4月美国(guó)就业(yè)报告大超预世界上女性最开放的是哪个国家期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资增速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数(shù)据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供(gōng)应(yīng)紧张(zhāng)局(jú)势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　世界上女性最开放的是哪个国家t="华泰 | 宏观：非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就业数据世界上女性最开放的是哪个国家所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性将加大(dà)。5月(yuè)以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行(xíng)危(wēi)机以及债务(wù)上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排(pái)除金融风险以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

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