金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分化(三万日元等于多少人民币多少huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底三万日元等于多少人民币多少之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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