核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更乌鲁木齐海拔多少米高(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì乌鲁木齐海拔多少米高)银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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