2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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