四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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