申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm)等营收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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