5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(sh农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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