四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍禧与喜的区别是什么，喜字logo设计是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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