国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银(yín)行适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国(guó)通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及(jí)银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结(jié)果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明(mín谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别g)以及鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚(máo)定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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