昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环(huán)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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