大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。<最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词/p>

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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