近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)股(gǔ)票跻身其(qí)中。期间，吸(xī)金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流(liú)入额(é)前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国(guó)企的前十(shí)大的股东行(xíng)业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达(dá)比投资(zī)局、科威特(tè)政府投资(zī)局等(děng)多家主权财富(fù)基金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威(wēi)特政府投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一(yī)季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达(dá)中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而(ér)基金在4月(yuè)对这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国中铁可十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历能(néng)是乏人问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括中石(shí)化、中国铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门(mén)，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分(fēn)外(wài)资(zī)的选股池(chí)子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的资本(běn)效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为(wèi)国(guó)企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改革能够取(qǔ)得成(chéng)效，投(tóu)资者(zhě)会重估国(guó)企的(de)投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于(yú)能够持续提(tí)供良好的股东回(huí)报的(de)公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于(yú)私(sī)营企(qǐ)业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者(zhě)互动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如(rú)何改善(shàn)激励措(cuò)施(shī)等(děng)。尽管这次改革的(de)成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的(de)水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业(yè)的(de)市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度(dù)看，他们(men)对(duì)国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观点是看好上(shàng)市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合(hé)经(jīng)理只关注经济(jì)的(de)私(sī)营部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能(néng)源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司会受(shòu)到(dào)地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东地区(qū)的资(zī)金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部分公司(sī)的股价有(yǒu)了(le)非常显著(zhù)的(de)回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在(zài)任何市(shì)场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有(yǒu)百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积极的(de)变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了(le)什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈(yíng)利能(néng)力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负债表和低(dī)债务(wù)水平(píng)等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历