私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长xìn)息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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