5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续龙有几个爪 龙有两个根吗(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。龙有几个爪 龙有两个根吗4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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