近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的(de)4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一(yī)季(jì)度商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(yòng)减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上本(b张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ěn)期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下(xià)游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘(yuán)政治、金融(róng)体(tǐ)系的(de)流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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