私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。<康师傅是哪国的牌子？/p>

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(gu康师傅是哪国的牌子？ò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出(chū)差(chà)异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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