事件

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关(guān)的服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动(dòng)。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大(dà)体(tǐ)类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影响和外需拖累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初(chū)的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际(jì)定价的(de)大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带动(dòng)交通工具用燃(rán)料等分(fēn)项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续低于季节(jié)性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成(chéng)本压力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品服(fú)务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动部(bù)分(fēn)中上游(y46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗óu)行业(yè)涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消(xiāo)费活动持续(xù)改善等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎn46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗g)幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比(bǐ)明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走(zǒu)平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延(yán)续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条相关(guān)价格回落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比价(jià)格回落(luò)、上(shàng)游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃(rán)气供应环比(bǐ)延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部分中下(xià)游(yóu)制造业价格(gé)有所回落(luò)，但文教娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金(jīn)证券股份(fèn)有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗