四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(z单倍行距是多少hí)接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年单倍行距是多少经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，单倍行距是多少要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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