财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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