作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ong>

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。