本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作为同股同马斯克会加入中国国籍吗权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度(dù)末，其实(shí)际存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优(yōu)概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同(tóng)时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红马斯克会加入中国国籍吗(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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