财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎ放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受ng)利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的(de放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受>息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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