本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美(měi)联储(chǔ)加息在(zài)即，市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国(guó)股票评级从高配(pèi)下(xià)调为中性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(12是什么意思wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于(yú)行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是(shì)国家资(zī)本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)12是什么意思步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的(de)红(hóng)五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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