来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèn95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通g)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出(95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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