公募基金交易结算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机构客户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和(hé)托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技(jì)术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司会受益于这塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗一(yī)发展变化(huà)。

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