财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(y抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议(y抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ì)价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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