4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万(wàn)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据(jù)点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回(huí)升。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业(yè)新增就业(yè)从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务(wù)新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服(fú)务业(yè)需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于(yú)其他工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资(zī)指标(biāo)的(de)差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示(shì)，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之(zhī)比的(de)回落速40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的(de)非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业(yè)数(shù)据的走势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速回(huí)升，预计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶(è)化，联储(chǔ)转向的可(kě)能(néng)性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价(jià)大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点(diǎn)提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提(tí)前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年(nián)转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

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