财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(p公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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