金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xí春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句ng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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