调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌(di抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ē)，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备(b抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年èi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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