作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年(n两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ián)物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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