4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度(dù)环比有所下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数提振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业(yè)生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写>

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价(jià)政食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写策(cè)及车展等线下(xià)活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需(xū)求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延(yán)续年(nián)初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款(kuǎn)需(xū)求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续(xù)带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继续(xù)保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显》

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