金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今天夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复(fù)苏走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他看(kàn)来(lái)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据(jù)领先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗(zōn夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字g)消费(fèi)需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长(zhǎng)与物价(jià)回(huí)落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实(shí)际(jì)上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就(jiù)近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带动(dòng)会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖(huī)称(chēng)，从价(jià)格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样(yàng)影响(xiǎng)今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际(j夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ì)变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关(guān)。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增(zēng)长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债(zhài)务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济(jì)预期在经(jīng)历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要外(wài)部因(yīn)素，物价水平(píng)的回(huí)落多(duō)与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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