私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

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　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基(jī)金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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