调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思hán)冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的(de)经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xi陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思āng)对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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