申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的1电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的0.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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